投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司较强的研发实力和营销改革赋予的渠道活力 [4] 核心观点 - 主业稳健的创新遗珠，生物药1类创新药三靶点（GLP-1R/GIPR/GCGR）长效减重（降糖）融合蛋白处于II期临床阶段 [1] - 市场低估公司创新药管线价值，化药与生物药1类创新药共15个，其中三靶点融合蛋白和氟诺哌齐片（治疗阿尔茨海默症）进展显著 [2] - 独家品种金振口服液若集采预计降价幅度不超过20%，对净利润影响有限，创新药上市将稀释中药业务利润占比 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润3.58/4.03/4.56亿元，同比增速-8.59%/+12.61%/+13.13%，EPS为0.63/0.71/0.81元 [4] - 对应PE 28.50/25.31/22.37倍，2025H2净利润增速环比提升，毛利率改善驱动基本面向好 [3][4] - 当前总市值102.08亿元，收盘价18.03元，总股本5.66亿股 [7] 财务数据摘要 - 2025E营业收入33.52亿元（同比-14%），2026E回升至36.47亿元（+8.8%） [5] - 毛利率稳定在73%以上，净利率从2024年9.77%提升至2027E 11.42% [11] - 经营活动现金流2025E降至2亿元，2026E恢复至5.55亿元 [11] 催化剂 - 三靶点融合蛋白II期数据超预期或BD进展 [3] - 氟诺哌齐片II期临床数据披露 [3] - 营销改革推动销售费用优化，净利润增速环比改善 [3][11]