投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年归母净利润分别为10.4/11.6/13.8亿元 对应PE估值13/11/10倍 [5] - 市场相关报告评级显示近6个月内21份报告给予"买入"建议 评分1.00（买入区间） [11][12] 业绩表现 - 1H25实现营业收入19.2亿元（同比-14.7%） 归母净利润4.0亿元（同比-25.7%） 下滑主因国内项目推迟及海外需求波动 [2] - Q2单季营收11.4亿元（同比-15.8%） 归母净利润2.5亿元（同比-20.2%） 逆周期投入导致费用增长 [2] - 预计25年全年营收55.2亿元（同比+17.0%） 归母净利润10.4亿元（同比+3.3%） [8] 业务发展 智能配用电业务 - 海外市场：南非智能水表工厂投产 配电产品在亚非拉规模化中标 中亚非洲获变压器订单 [3] - 国内市场：新增订单超4亿元 国网/蒙西电网计量产品中标2.4亿元 配网设备中标南网0.4亿元 [3] 新能源业务 - 构建全球供应链体系 完成微电网设备及EMS系统自研 非洲拉美中标弱电网社区/农业灌溉项目 [3] - 业务模式从产品销售向系统集成转型 形成"用电+配电+新能源+水务"综合解决方案平台 [4] 财务预测 - 25-27年盈利预测：营收CAGR 15.8%至73.2亿元 归母净利润CAGR 15.4%至13.8亿元 [8] - ROE维持在13.7%-15.9% 每股收益从2.13元增至2.84元 经营性现金流持续改善 [8] - 销售/研发费用同比增11.6%/6.1% 体现逆周期投入战略 [4] 估值指标 - 当前PE（25E）12.8倍 低于历史中枢 每股净资产15.57元（25E） PB 1.75倍 [8] - 每股经营性现金流1.61元（25E） 股利回报率预计提升至1.2元/股 [8]