投资评级与目标价 - 报告维持对国瓷材料的"增持"评级，目标价上调至22.94元人民币（前值18.50元），对应2025年31倍PE估值 [1][5] 财务表现与业绩亮点 - 2025年H1营收21.5亿元（同比+10%），归母净利3.3亿元（同比+0.4%），扣非净利3.2亿元（同比+4%），超业绩前瞻预期（2.9亿元）[1] - Q2营收11.8亿元（同比+5%，环比+21%），归母净利2.0亿元（同比-1%，环比+44%）[1] - 2025-2027年盈利预测：归母净利7.4/9.0/10.6亿元，同比增速23%/21%/18%，对应EPS 0.74/0.90/1.06元 [5][10] 分板块业务表现 电子材料 - MLCC介质粉体受益于汽车电子/AI服务器需求，营收同比+24%至3.4亿元，毛利率33%（同比-2.6pct）[2] 催化材料 - 商用车客户合作深化，营收同比+12%至4.6亿元，毛利率42%（同比-1.8pct），乘用车认证平台数量持续提升 [2] 生物医疗材料 - 子公司爱尔创产品渗透率提升，营收4.4亿元（同比-0.1%），毛利率52%（同比-5.7pct）[2] 新能源与精密陶瓷 - 新能源材料营收同比+26%至2.2亿元，布局固态电解质双技术路线 [3] - 精密陶瓷板块中陶瓷轴承球在新能源车型加速渗透，建筑陶瓷营收同比+3%至4.8亿元，毛利率37%（同比+1pct）[3] 战略布局与股东回报 - 拟投资800万元设立固态电池材料合资公司（持股80%），加码新能源赛道 [4] - 中期分红预案：每10股派0.50元现金红利，总分红基数9.9亿股 [4] 行业与估值比较 - 可比公司2025年平均PE为31倍（雅克科技24倍、通策医疗38倍、三环集团31倍）[11] - 当前股价21.57元（截至8月18日），市值215亿元，PB 2.94倍（2025E）[8][10] 图表数据补充 - 25H1综合毛利率38.3%（同比-1.6pct），分板块毛利率趋势详见图表4 [3][15] - 收入结构显示电子/催化/生物医疗材料占比分别为15.8%/21.4%/20.5%（25H1）[13]