投资评级 - 维持"买入"评级 参考公司近三年来估值变动情况 估值有明显修复空间 近五年估值中枢区域对应市值521亿左右 估值高位区域对应市值811亿左右 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入627.94亿元 同比减少17.02% 归母净利润17.48亿元 同比增长31.31% 基本每股收益0.2538元 同比增长31.71% [1] - 2025年二季度归母净利11.86亿元 同比增长26.22% 环比增长111.05% 扣非归母净利10.71亿元 同比增长27.43% 环比增长137.60% [1] - 2025年二季度销售毛利率10.57% 环比提升1.49个百分点 销售净利率4.52% 环比提升1.75个百分点 [1] - 2025年上半年CSPI中国钢材价格指数平均值93.75点 同比下降13.35% 黑色金属冶炼和压延加工业利润462.8亿元 同比增长13.7倍 [1] 产品结构优化 - 2025年上半年重点品种钢销量占比68.5% 同比提升3.9个百分点 开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [2] - 高强镀锌产品销量25.9万吨 同比增长97.7% 取向硅钢基料销量47.5万吨 同比增长38% 市场占有率突破60% [2] - 华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进 华菱涟钢冷轧硅钢产线按期投运 华菱衡钢特大口径无缝钢管559机组连轧生产线项目加快建设 [2] - 阳春新钢铁拟投资47,043.02万元建设高速线材提质升级项目 建设期12个月 助力从建筑用材向工业用材转型 [2] 股东回报 - 拟每10股派发现金股利1.0元(含税) 共计派发现金690,613,909.90元 占2024年度归母净利润比例33.99% 较2023年提高2.70个百分点 [3] - 拟以2-4亿元通过集中竞价方式回购股份并注销 截至3月20日 现金分红和拟股份回购金额占2024年度归母净利润比例43.83%-53.68% [3] - 预计2025年底完成超低排放改造 改造完成后资本开支有望回落 分红比例或将进一步提升 [3] 财务预测 - 预计2025E营业收入1546.14亿元 同比增长7.3% 归母净利润42.03亿元 同比增长106.9% [4] - 预计2025E EPS 0.61元/股 毛利率9.3% 净利率2.7% ROE 7.4% [4][9] - 预计2025E P/E 9.0倍 P/B 0.7倍 EV/EBITDA 5.0倍 [4][9]