投资评级与目标价 - 维持紫光国微"买入"评级，目标价上调至107.30元人民币（前值78元）[1][7] - 基于25年55倍PE估值（Wind可比公司均值），反映公司特种集成电路业务的核心地位及新品拓展潜力[5][11] 财务表现与业务分析 - 2025H1业绩：营收30.47亿元（yoy+6.07%），归母净利6.92亿元（yoy-6.18%），但Q2显著改善（营收yoy+16.68%，归母净利yoy+32.92%）[1] - 分业务表现： - 特种集成电路收入14.69亿元（yoy+18.09%），毛利率71.12%（同比-3.44pcts）[2] - 智能安全芯片收入13.95亿元（yoy-5.85%），毛利率44.16%（同比-3.60pcts）[2] - 晶体元器件收入1.51亿元（yoy+35.78%），毛利率11.13%（同比-2.61pcts）[2] - 毛利率趋势：整体毛利率55.56%（同比-2.32pcts），但降幅较23-24年显著放缓[2] 业务亮点与增长驱动 - 特种集成电路新品：AI+视觉感知、中高端MCU等产品线进展顺利，高性能射频时钟、宇航用FPGA等获批量应用[3] - 安全芯片拓展：eSIM卡批量供货头部手机厂商，汽车安全芯片导入多家Tier1及主机厂，年出货量数百万颗[4] - 订单与需求：下游国防任务需求复苏，二季度订单同环比显著改善[1] 盈利预测与估值 - 25-27年预测：归母净利润16.59/21.02/25.94亿元（CAGR 25.05%），对应EPS 1.95/2.47/3.05元[5] - 财务指标：25年ROE 12.63%，PB 4.95倍，EV/EBITDA 33.30倍[8][11] - 市场表现：当前股价80.84元（截至8月18日），市值686.84亿元，52周区间45.04-80.84元[7] 行业与竞争对比 - 可比公司估值：25年PE均值55倍（复旦微电53倍、中航光电23倍），紫光国微41倍低于同业[11] - 成长性优势：公司25年净利润增速40.67%显著高于同业均值（Wind一致预期）[11]