公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [3][4] 核心观点 - 二季度业绩大幅提升，归母净利润同比增长169.37%，其中二季度单季归母净利润同比增长452.44% [3] - 拟增发股份募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术，提升长期竞争力 [3][4] - 受益于燃料成本优化（平均综合标煤单价同比降低14.77%）和发电业务稳定（发电量242.69亿千瓦时，利用小时数2,062小时） [3] 市场表现与基础数据 - 2025年8月18日收盘价7.40元，流通市值80.66亿元，每股净资产10.81元 [2] - 总股本18.09亿股，流通股本10.90亿股 [2] 财务数据与估值 - 预计2025-27年归母净利润12.21/17.60/19.03亿元，同比增长129.96%/44.06%/8.15% [4][5] - 2025年预测EPS 0.68元，P/E 10.8倍，P/B 1.2倍 [5][7] - 毛利率从2023年11.8%提升至2025E 18.5%，净利率从0.9%提升至5.4% [5][7] 业务运营 - 上半年控股火电公司发电量242.69亿千瓦时，上网电量225.34亿千瓦时，平均上网电价440.19元/兆瓦时（同比基本持平） [3] - 西柏坡电厂四期项目投产后将提升装机容量和能源利用效率 [4] 财务预测 - 2025E营业收入227.11亿元（同比-3.4%），营业成本185.14亿元 [5][6] - 2025E经营活动现金流25.89亿元，投资活动现金流-3.33亿元 [7] - 资产负债率从2023年67.5%降至2025E 57.0% [7]