投资评级 - 维持公司"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025半年报营收372 0亿元 同比+23 8% 归母净利润27 1亿元 同比+62 3% 扣非归母净利润25 9亿元 同比+47 7% 创历史同期最佳业绩 [1] - 单季度25Q2营收193 6亿元 同比+28 3% 环比+8 5% 归母净利润14 6亿元 同比+27 0% 环比+16 5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别达57 3/66 6/85 0亿元 同比+37 9%/+16 2%/+27 7% [6] 镍业务进展 - 镍产品出货量13 9万吨 同比+83 9% 新增参股2个红土镍矿 [2] - MHP出货量约12万吨 同比+40% [2] - Pomalaa湿法项目(12万吨镍金属量)开工建设 Sorowako湿法项目(6万吨镍金属量)前期推进中 [2] 锂业务动态 - Arcadia锂矿资源量从150万吨增至245万吨碳酸锂当量 品位提升至1 34% [3] - 年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段 预计年底建成 [3] 钴产品表现 - 上半年钴产品出货量2 08万吨 同比-9 89% [4] - 电解钴价格258 5元/公斤(截至8月中旬) 受刚果金出口禁令影响 [4] 正极材料业务 - 三元正极材料出货量3 96万吨 同比+17 68% 超高镍9系产品占比超60% [5] - 三元前驱体出货量4 21万吨 因产品结构优化主动减少低盈利产品 [5] - 印尼华能5万吨三元前驱体一期实现批量供货 匈牙利正极材料一期2 5万吨项目预计年内建成 [5] 财务预测数据 - 2025E营收675 84亿元 同比+10 89% 2027E营收802 47亿元 [8] - 2025E毛利率18 11% 2027E提升至20 66% [13] - 2025E每股收益3 37元 2027E增至5 00元 [8][13]