投资评级 - 维持"买入"评级，目标价12.53元，对应2025年PE为26.2倍 [2][5] 核心观点 - 2025H1实现营收592.94亿元（+2.46%），归母净利润3.73亿元（+203.86%），扣非净利润2.63亿元（+117.0%）[5] - 高端铜基产品驱动增长：800V高压电磁扁线出货量同比+137%，占比提升至42%；稀土永磁收入7.34亿元（+37.76%）[5] - AI算力产业链布局成效显著：铜排散热产品销量+72%，高精密异型无氧铜排切入全球一线GPU散热模组厂商 [5] - 国际化战略推进：海外收入+21.86%，泰国8万吨精密铜管项目在建，越南电磁扁线已量产 [5] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：7.11亿/9.99亿/11.86亿，增速53.9%/40.5%/18.7% [4][5] - 毛利率持续改善：从2023年2.3%提升至2027年2.9%，ROE从6.4%升至10.3% [4][7] - 现金流改善：2025E经营活动现金流20.72亿元，较2024年15.40亿元显著提升 [6] 业务进展 - 铜加工规模：上半年产量91.98万吨，销量86.03万吨，切入比亚迪/宁德时代等供应链 [5] - 产能扩张：包头稀土永磁基地二期建成后总产能达1.3万吨 [5] - 绿色转型：再生铜销量+61%，形成全产业链闭环 [5]