投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级 [4] - 6个月目标价12.75元，对应2025年PE为15倍 [4][11] - 当前股价10.22元，总市值84.8亿元，流通市值75.23亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营收36.34亿元（同比-7.01%），归母净利润2.68亿元（同比+9.71%）[1] - Q2单季营收23.63亿元（同比-2.55%），归母净利润1.67亿元（同比+7.15%）[1] - 毛利率18.27%（同比+0.8pct），净利率7.43%（同比+1.07pct）[3] - 经营性现金流1.07亿元（同比-61.39%）[9] - 中期分红每10股派2.8元 [1] 业务分析 - 装饰材料业务营收29.85亿元（同比-9.05%），毛利率17.59%（同比+0.85pct）[2][3] - 板材收入17.93亿元（同比-16.45%）[2] - 品牌使用费1.85亿元（同比-15.64%）[2] - 其他装饰材料10.07亿元（同比+9.87%）[2] - 定制家居业务营收6.21亿元（同比+4.46%），毛利率19.52%（同比-1.19pct）[2][3] - 零售端全屋定制3.09亿元（同比+3%）[2] - 工程端裕丰汉唐0.53亿元（同比-60.45%）[2] 渠道建设 - 装饰材料门店总数4673家，其中乡镇店2481家，板材定制+服务门店约3000家 [10] - 定制家居专卖店1808家，家装渠道销量同比+46.5% [10] - 合作家具厂客户超2万家 [10] - 重点拓展TOP30家装企业战略合作 [10] 未来展望 - 预计2025-2027年营收99.81/107.79/116.88亿元（CAGR 8.35%）[11][13] - 预计归母净利润7.09/8.56/10.32亿元（CAGR 20.8%）[11][13] - 动态PE分别为12/9.9/8.2倍 [11][13] - 装饰材料聚焦乡镇和家具厂渠道，定制家居优化零售结构 [10][11]