投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 行业磨底静待出清，布局硫化锂打造第二增长曲线[1] - 25Q2业绩符合市场预期，收入30.3亿元（同比+24%，环比+11%），归母净利-1.2亿元（同比-190%，环比-558%）[9] - 隔膜排产旺盛份额回升，Q2价格已基本见底，25H1出货46亿平+（Q2出货25亿平+，同比+65%，环比+20%+），预计全年湿法出货100亿平，干法出货5亿平，份额回升至50%+[9] - 布局硫化锂、硫化物固态电解质及膜产品，性能行业领先，已实现硫化锂百吨级产线和硫化物固态电解质十吨级产线[9] - 海外产能逐步投产，匈牙利一期4亿平投产（25年预计贡献2-3亿平），美国7亿平涂覆开始打样，规划匈牙利二期8亿平和马来西亚10亿平产能[9] 财务预测 - 营业总收入：2025E 118.35亿元（同比+16.45%），2026E 139.36亿元（同比+17.76%），2027E 163.24亿元（同比+17.13%）[1] - 归母净利润：2025E 2.08亿元（同比+137.47%），2026E 8.11亿元（同比+288.89%），2027E 18.29亿元（同比+125.65%）[1] - EPS：2025E 0.22元/股，2026E 0.84元/股，2027E 1.89元/股[1] - 毛利率：2025E 16.16%，2026E 19.15%，2027E 24.65%[10] 市场数据 - 收盘价：32.07元[6] - 一年最低/最高价：24.40元/42.84元[6] - 市净率：1.26倍[6] - 总市值：310.49亿元[6] 基础数据 - 每股净资产：25.35元[7] - 资产负债率：44.79%[7] - 总股本：968.15百万股[7] - 流通A股：808.18百万股[7] 股价走势 - 恩捷股份股价表现优于沪深300，2025年8月17日涨幅达52%[5]