投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为316.3%、76.1%、51.4% [4] - 当前股价对应PE为40.8/23.2/15.3倍（2025-2027年） [4] 核心业务表现 烯烃板块 - 2025H1产量73.86万吨（同比+113.5%），销量71.35万吨（同比+114.4%） [4] - Q2单吨售价6518元（环比+0.76%），丙烷采购价4439元/吨（环比-4.30%） [4] 炭黑板块 - 2025H1产量37.14万吨（同比+26%），销量36.68万吨（同比+25.6%） [4] - Q2单吨售价5810元（环比-8.29%），煤焦油/蒽油均价环比分别-10.3%/-9.5% [4] 焦炭板块 - Q2单吨售价1476元（环比-12.62%），煤炭采购价1080元/吨（环比-18.3%） [4] 战略举措 - 氢能产业链布局：与华旺能源合作建设"供氢-输氢-储氢-加氢-用氢"一体化项目 [5] - 转债条款优化：转股价从9.75元下修至7.62元（幅度22%） [5] - 分红政策：半年内累计分红0.355元/股，股息率达4.45% [5] 财务预测 - 2025E营收201.44亿元（同比+23.8%），毛利率提升至4.0%（2024A为1.8%） [6] - 2026E归母净利润2.20亿元，对应ROE 2.5%（较2025E提升1.1个百分点） [6] - 2027E经营性现金流预计回升至4.76亿元（2025E为0.23亿元） [8] 产能与行业动态 - 青岛烯烃二期项目全面投产，未来两年新增产能将持续释放 [4] - 主要产品价格已处底部区间，原材料跌幅更大带来盈利修复弹性 [4]