报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一的小幅回落超预期，或与大宗商品估值下降有关，股市超预期走强未带动期市，短期铜价或继续震荡，或小幅偏强 [3] - 结合近期走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨 [3] - 美联储下周公布会议纪要，鲍威尔在全球央行年会上的发言对铜价影响有限 [3] - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价78950元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78910元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.19%；沪铜连三最新价78900元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9752美元/吨，日涨跌 - 8，日涨跌幅 - 0.08%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79280元/吨，日涨跌100，日涨跌幅0.13%；上海物贸最新价79280元/吨，日涨跌110，日涨跌幅0.14%；广东南储最新价79150元/吨，日涨跌140，日涨跌幅0.18%；长江有色最新价79430元/吨，日涨跌130，日涨跌幅0.16% [13] - 上海有色升贴水最新价225元/吨，日涨跌45，日涨跌幅25%；上海物贸升贴水最新价170元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；广东南储升贴水最新价200元/吨，日涨跌20，日涨跌幅11.11%；长江有色升贴水最新价190元/吨，日涨跌15，日涨跌幅8.57% [13] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1013.51元/吨，日涨跌 - 85，日涨跌幅 - 7.74%；合理精废价差（含税）最新价1492.05元/吨，日涨跌 - 0.85，日涨跌幅 - 0.06%；价格优势（含税）最新价 - 478.54元/吨，日涨跌 - 84.15，日涨跌幅21.34% [15] - 目前精废价差（不含税）最新价5705元/吨，日涨跌 - 85，日涨跌幅 - 1.47%；合理精废价差（不含税）最新价6196.83元/吨，日涨跌 - 5.9，日涨跌幅 - 0.1%；价格优势（不含税）最新价 - 491.83元/吨，日涨跌 - 79.1，日涨跌幅19.17% [15] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计25498吨，日涨跌938，日涨跌幅3.82%；国际铜仓单总计14351吨，日涨跌6929，日涨跌幅93.36%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计25498吨，日涨跌938，日涨跌幅3.82% [19] LME铜库存 - LME铜库存合计155600吨，涨跌 - 200，涨跌幅 - 0.13%；LME铜库存欧洲24700吨，涨跌 - 150，涨跌幅 - 0.6%；LME铜库存亚洲130900吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.04%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [22] - LME铜注册仓单合计144225吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.03%；LME铜注销仓单合计11375吨，涨跌 - 150，涨跌幅 - 1.3% [22] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计269070吨，周涨跌3874，周涨跌幅1.46%；COMEX铜注册仓单合计134023吨，周涨跌12090，周涨跌幅7.11%；COMEX铜注销仓单合计135047吨，周涨跌 - 8893，周涨跌幅 - 6.18% [23] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价329.14元/吨，日涨跌184.22，日涨跌幅127.12%；铜精矿TC最新价 - 37.67美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [24]