投资评级 - 维持"买入"评级，基于行业成长空间和公司业务的持续成长性 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%，归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%，扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91% [1] - 半年度毛利率41.61%，环比一季度上升1.48pct，同比上升0.69pct，主要受益于汇率正面影响、项目筛选机制和成本管控策略 [1] - 调整2025-2027年营业收入预测至335.03、356.72、377.99亿元，归母净利润预测至35.13、33.54、35.91亿元 [4] 业务表现 - 国内业务营收75.53亿元，同比增长2.33%，其中政府业务18.51亿元（+4.68%），企业业务42.19亿元（+8.17%） [2] - 海外业务营收76.28亿元，同比增长1.91%，发达国家及地区市场回暖 [2] - 创新业务营收30.23亿元，同比增长22.83%，汽车电子、热成像、消防、机器视觉增长显著 [2] 研发与技术 - 2025年上半年研发投入19.84亿元，同比增长4.37% [3] - 更新星汉大模型2.0版本，构建语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态，推出全栈大模型系列产品 [3] - 相关解决方案已在城市治理、电力等行业落地 [3] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测为1.07、1.02、1.09元/股，对应PE为17.02、17.83、16.65倍 [4][7] - 2025年预计ROE为9.23%，毛利率38.64%，净利率10.49% [7][9] - 2025年预计经营活动现金流36.62亿元，投资活动现金流-1.98亿元 [9] 市场表现 - 当前股价18.19元，52周最高/最低价分别为19.86元和13.03元 [6] - 流通市值384.89亿元，总市值597.86亿元 [6] - A股流通股2115.96百万股，总股本3286.76百万股 [6]