投资评级 - 维持"优于大市"评级 基于公司资源禀赋突出且成本优势明显 未来黄金产量存在较大提升空间 [1][3][23] 核心财务表现 - 2025年上半年营收92 46亿元(同比+42 14%) 归母净利润15 96亿元(同比+48 43%) 其中Q2净利润环比+29 99%至9 02亿元 兑现金价上涨弹性 [1][8] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为34 40/35 15/48 46亿元(原预测30 28/32 54/39 87亿元) 对应PE 14 6/14 3/10 4X [3][23] - 2025年EBIT Margin预计提升至28 1%(2024年为23 9%) 净资产收益率(ROE)达22 4% [4][23] 产品运营数据 - 上半年矿产金产量3 72吨(同比-10 58%) 销量4 12吨(含库存销售) 其中Q2产量环比+10 17%至1 95吨 全年计划产量不低于8吨 [1][10] - 合质金销售均价724 83元/克(与沪金均价723 94元/克基本持平) 合并摊销后克金成本150 96元/克(Q2环比+4 12%) 成本优势显著 [2][11] 成长性项目 - Osino项目(纳米比亚Twin Hills金矿)金资源量127 20吨 预计2027年投产后新增年产能5吨 [2][22] - 华盛金矿(类卡林型)复产推进中 预计未来年产能2-3吨 露天开采工艺带来低成本优势 [2][22] 行业与市场 - 有色金属·贵金属行业 当前总市值502 59亿元 近3个月日均成交额5 05亿元 [5] - 2025年营收增速预计31 9%(2024年为67 6%) 2027年营收规模有望突破208 62亿元 [4][23]