投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年实现营业总收入85.47亿元，同比增长24.13%，归母净利润0.26亿元，扭亏为盈 [4] - Q2单季度营业收入40.86亿元，同比上升16.78%，环比下降8.39%，归母净利润-0.50亿元，同比下降164.43%，环比下降165.19% [4] 业绩驱动因素 - 烯烃产品增量显著：2025年上半年烯烃产品产量29.20万吨（+74.86%），销量32.18万吨（+111.45%），营收20.98亿元（+105.90%） [5] - 聚丙烯出口量达15.99万吨（占中国出口总量10.22%），7月单月出口攀升至5.56万吨，预计全年出口50万吨，单吨利润比国内高200-250元 [5] - 炭黑出口12.09万吨（+106.88%），占中国出口总量21.13%，预计全年出口25万吨（+49.42%），产销量分别增长17.56%和33.46%，营收增长7.73% [5] 财务优化 - 销售/管理/财务/研发费用率同比变化-0.01pct/-0.46pct/-0.83pct/+0.11pct，财务费用率下降因利息支出减少 [6] - 经营活动现金流净额4.54亿元（+42.61%），筹资活动现金流净额1.42亿元（-83.38%） [6] 竞争优势 - 建成全球最大PDH装置（180万吨/年丙烯）及PP产能（135万吨/年），采用Basell先进工艺填补欧洲产能空白 [8] - 高端产品EP300H、EP548R通过REACH、FDA认证，应用于汽车改性、新能源电池封装领域，与金发科技、道恩高分子深度合作 [8] - 循环产业链年增益约3.5亿元，形成"产能规模化+高端研发+循环降本"三重壁垒 [8] 盈利预测 - 2024-2027年归母净利润预测：1.26/2.44/3.28亿元，EPS 0.15/0.29/0.39元，对应PE 53.8/27.7/20.6倍 [9] - 2025年主营收入预测181.63亿元（+11.7%），2026年216.26亿元（+19.1%） [11]