投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 科沃斯25Q2收入同比+37.6%至48.18亿元，归母净利润同比+62.2%至5.05亿元，扣非净利润同比+86.3%至5.04亿元，略超此前预告中枢[7] - 25H1收入86.76亿元（同比+24.4%），归母净利润9.79亿元（同比+60.8%），扣非净利润8.60亿元（同比+54.3%）[7] - Q2净利率10.5%（同比+2pct，环比-2pct），扣非净利率10.5%（同比+3pct，环比+1pct），毛利率49.7%（同比-0.4pct，环比+0.05pct）[8] - 预计2025-2027年收入198.47/220.69/241.58亿元，归母净利润20.86/24.39/27.19亿元，对应PE 25/22/19X[9] 收入分析 - 科沃斯品牌：Q2收入同比+60%+（Q1为+20%），内销/外销分别+58%/+67%（Q1为+11%/+35%），欧洲/美国市场分别+89%/+87%，中高端产品带动量价齐升[5] - 添可品牌：Q2收入同比+10%+（Q1为+7%），内销/外销分别+9%/+14%（Q1为+5%/+11%）[5] - 新品类：擦窗机、割草机等贡献增长弹性[5] 利润分析 - 产品策略转向低成本平台，T系列和X系列新品拉动毛利，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-1.1/-0.8/-1.7pct[8] - 对标21年20亿利润及15%净利率仍有提升空间，主业超预期+机器人布局或推动估值上行[9] 财务数据 - 2025E关键指标：收入198.47亿元（同比+20.0%），归母净利润20.86亿元（同比+158.8%），毛利率49.6%，ROE 22.1%[11] - 2026E关键指标：收入220.69亿元（同比+11.2%），归母净利润24.39亿元（同比+16.9%），毛利率49.3%[11]