投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.51/10.97/15.19亿元，对应PE分别为104.5/62.0/44.8倍 [4] 核心观点 - 液冷产品加速放量：Coolinside全链条液冷解决方案获主流算力芯片厂商及设备制造商认可，2025H1液冷相关营收超2亿元 [5] - 业绩高增长：2025H1营收25.73亿元（同比+50.25%），归母净利润2.16亿元（同比+17.54%）；Q2单季营收16.41亿元（同比+69.67%） [4] - 下游需求强劲：2025H1末发出商品6.81亿元（较年初+67.78%），合同负债4.04亿元（较年初+76.25%） [5] 业务表现 - 机房温控业务：营收13.51亿元（同比+57.91%），受益于AIGC发展及高功率算力芯片需求 [5] - 机柜温控业务：营收9.26亿元（同比+32.02%），其中储能相关营收约8亿元（同比+35%） [5] 财务与运营 - 费用控制：销售费用率3.91%（同比-0.38pct），管理费用率4.01%（同比-0.56pct） [6] - 研发投入：2025H1研发费用1.96亿元（同比+36.74%） [6] - 产能扩张：加速建设华南及中原总部基地，布局海外资源平台提升供应链能力 [6] 财务预测 - 营收增长：预计2025-2027年营收62.74/94.93/128.23亿元，同比+36.7%/+51.3%/+35.1% [8] - 盈利能力：毛利率预计提升至31.5%（2026E），净利率达11.8%（2027E） [8][12] - 股东回报：EPS预计0.67/1.13/1.57元（2025-2027E） [8] 估值指标 - 当前股价70.20元，对应2025年PB 19.0倍，EV/EBITDA 84.7倍 [8][10]