投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年上半年实现营业总收入104.28亿元，同比下降7.45%，归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%，业绩符合预期[7] - 双气源保障优势，LNG业务韧性犹存，25H1 LNG毛利率为13.56%，较2024年全年提升2.42个pct[7] - LPG稳步增长，25H1公司LPG毛利率6.86%，较2024年全年提升1.21个pct[7] - 氦气产能提升至150万方/年，特种气体毛利率36.67%，较2024年提升7.86个pct[7] - 积极实施现金分红，2024-2026年全年固定现金分红金额分别为7.50亿元、8.5亿元、10亿元[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入10,428百万元，同比下降7.5%，归母净利润861百万元，同比下降22.2%[6] - 2025E营业总收入23,317百万元，同比增长5.8%，归母净利润1,710百万元，同比增长1.6%[6] - 2026E营业总收入25,525百万元，同比增长9.5%，归母净利润1,917百万元，同比增长12.1%[6] - 2027E营业总收入27,836百万元，同比增长9.1%，归母净利润2,101百万元，同比增长9.6%[6] - 2025H1毛利率10.8%，较2024年全年提升1.5个pct[6] 业务表现 - LNG业务：推进新长约优化资源结构，减少现货采购，陆气端与中石油等合作稳定，LNG液化工厂产量超33万吨，完成计划量的106%[7] - LPG业务：山东原料气销量超34万吨，同比增106%，收购华凯石油燃气股权，将建立双库动态运营体系，参股的惠州码头将在2025年竣工投产[7] - 氦气与特气业务：四川泸州项目建设提升氦气产能，海南商发发射场配套（一期）顺利投产，与上海航天设备制造总厂等企业签订合作和供应协议[7] 市场数据 - 2025年8月18日收盘价30.20元，一年内最高/最低31.88/22.90元[2] - 市净率2.1，股息率4.07%，流通A股市值20,072百万元[2] - 每股净资产14.89元，资产负债率35.53%，总股本666百万[2]