投资评级与目标价 - 报告维持洋河股份"强推"评级，目标价82元，对应2025年35倍PE [2] - 当前股价69.84元，潜在涨幅约17.4% [4] 财务表现与预测 - 2025H1营收148.0亿元（同比-35.3%），归母净利润43.4亿元（同比-45.3%）；单Q2营收37.3亿元（同比-43.7%），净利润7.1亿元（同比-62.7%）[7] - 2025E营收预测182.43亿元（同比-36.8%），归母净利润35.04亿元（同比-47.5%）；2026E营收恢复正增长至3.2%，净利润增速12.5% [3] - 2025E每股盈利2.33元，市盈率30倍；2027E每股盈利提升至3.12元，市盈率降至22倍 [3][12] 经营分析 - 产品结构：25H1中高档酒/普通酒收入分别下滑36.5%/27.2%，梦6+执行配额制，海之蓝上新第七代 [7] - 区域表现：省内收入降幅25.8%（经销商增11家），省外降42.7%（经销商减268家），北京/上海等市场相对稳定 [7] - 利润率：Q2毛利率73.3%（同比-0.4pct），净利率18.9%（同比-9.6pcts），主因税费率上升（营业税金率+6.0pcts）及促销费用增加 [7] 现金流与负债 - Q2经营现金流净额-19.2亿元（去年同期-28.1亿元），合同负债环比减少11.4亿元至58.8亿元 [7] - 资产负债率19.2%，流动比率3.3，货币资金217.48亿元占总资产32.3% [4][12] 股息与估值支撑 - 按70亿元现金分红测算，当前股息率6.6%，提供股价底线支撑 [7] - 市净率2.1倍，低于历史PE Band中位数24.6倍 [3][10] 管理层与未来展望 - 新任董事长加码营销体系梳理，重点推进省内库存去化（海之蓝库存已改善），省外调整将持续 [7] - 下半年回款进度约50%，预计省内企稳将带动省外边际改善 [7]