投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价13.34元/股，对应2025年PE为10倍 [7][5] 核心观点 - 业绩表现：2025H1归母净利润18.30亿元（同比-14.94%），扣非净利润18.10亿元（同比-11.79%），Q2归母净利润7.92亿元（同比-23.78%/环比-29.18%），主要受美国25%关税及原材料成本持平影响 [3] - 全球化布局：现有产能超7000万条，覆盖中国、越南、柬埔寨，越南1600万半钢胎（进度92%）、柬埔寨1200万半钢胎（进度96%）等在建项目稳步推进 [4] - 产品优势：液体黄金轮胎通过国际认证，卡客车胎/轿车胎分别降低能耗4%/3%，新能源车续航提升5%-10%；非公路轮胎21.00 R35规格创运行时长纪录 [5][4] 财务预测 - 收入增长：2025-2027年收入预测365.35/418.50/461.56亿元，增速14.9%/14.5%/10.3% [6][10] - 利润预测：归母净利润42.09/49.25/57.62亿元，对应EPS 1.28/1.50/1.75元，2025年PE 10倍 [5][6] - 盈利能力：2025年毛利率25.83%，净利润率11.52%，ROE 18.78% [10] 产能与业务进展 - 非公路轮胎：合作卡特彼勒、徐工等头部企业，产品覆盖矿用、工程机械领域 [4] - 液体黄金技术：化学炼胶技术突破"魔鬼三角"，获IDIADA等权威认证 [5]