投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 扣非净利润同比+56.12%至34.10亿元，经营活动现金流同比+18.87%至259.77亿元 [1] - 中期分红17.84亿元，占归母净利48.38%，每股派0.1元 [1] - 2025-2027年分红规划承诺每年分红不低于归母净利60%，对应股息率4.56%-5.84% [6] 经营情况 - 煤电板块归母净利19.67亿元（同比-1.40%），水电8.83亿元（同比+1.73%），风电5.29亿元（同比-31.12%），光伏5.91亿元（同比+37.12%） [2] - 控股装机容量12015.56万千瓦，其中火电7663.3万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电1016.91万千瓦，光伏1840.29万千瓦 [2] - Q2新增新能源装机276.02万千瓦 [2] 发电业务 - H1上网电量1958.01亿千瓦时（同比-3.53%），其中火电1518.40亿千瓦时（同比-7.51%），风电110.74亿千瓦时（同比+11.11%），光伏102.02亿千瓦时（同比+122.83%） [2] - 平均上网电价409.70元/兆瓦时（同比-6.72%），煤电电价428.75元/兆瓦时（同比-32.14元） [2] 成本控制 - Q2营业成本同比-9.28%，四费同比降幅：销售费用-72.07%、管理费用-22.36%、研发费用-33.20%、财务费用-7.41% [3] - "煤电一体"模式保障燃料成本控制优势 [3] 财务预测 - 2025E归母净利64.59亿元（同比-34.3%），2026E 72.72亿元（同比+12.6%），2027E 82.83亿元（同比+13.9%） [4] - 2025E毛利率12.1%，ROE 10.6%，EPS 0.36元，PE 13.17倍 [4] 行业地位 - 火电装机规模市场第二，背靠国家能源集团保障煤炭供给 [6] - 60万千瓦以上大机组为主，技改投入多调节能力强 [6] - 形成煤电为主、水风光协同发展格局 [6]