投资评级 - 维持"增持"评级，预测2025-2027年每股收益分别为73.32元、79.20元、85.67元，对应市盈率19.48倍、18.04倍、16.67倍 [9][10] 财务表现 - 营收增长放缓：2025年上半年营收893.89亿元（+9.1%），增速同比减少8.66个百分点，其中Q1/Q2分别增长10.54%（同比减少7.57pct）、7.28%（同比减少10.03pct） [9] - 净利润增速收窄：归母扣非净利润453.9亿元（+8.93%），营业成本同比增15.21%，增速高于收入6.11个百分点 [9] - 产品结构分化：茅台酒营收755.9亿元（+10.24%），系列酒营收137.63亿元（+4.68%），系列酒增速同比大幅下降25.82个百分点 [9] - 毛利率下滑：茅台酒/系列酒毛利率分别为93.85%（-0.21pct）、77.59%（-2.28pct），较2022-2023年阶段高点回落0.34pct/2.17pct [9] 运营效率 - 存货周转天数上升：2025H1较上年同期增加8.82天，周转效率放缓 [9] - 现金流表现：每股经营现金流10.44元，2025年预测经营活动现金流77,940百万元，同比降15.7% [2][11] 未来预测 - 营收与利润展望：预计2025-2027年营收增速8.05%/9.60%/8.50%，净利润增速6.82%/8.02%/8.16% [10] - 盈利能力指标：2025年ROE预测36.72%，毛利率稳定在91.93%-91.97%区间 [11] 市场数据 - 估值水平：市净率7.52倍，流通市值17,944.79亿元，股价1,428.50元（2025-08-18） [1] - 相对表现：2024年8月至2025年8月期间，贵州茅台股价相对沪深300指数超额收益显著 [4]