行业投资评级 - 机械设备行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 机器人解决方案提升供应链效率，推动物流仓储智能化重塑，企业平均每年在仓储环节投入占总运营成本的18-25%[5] - 全球仓储自动化解决方案潜在市场超2万亿人民币，2024年市场规模4711亿元，预计2029年达8040亿元，CAGR4.8%[5] - 中国智能场内物流解决方案市场规模2024年1013亿元，预计2029年达2010亿元，CAGR14.7%[5] - AI和数字化驱动下，25年全球仓储自动化渗透率有望迎来较快增长，头部企业订单快速增长[16] 行业趋势与市场空间 - 2024年全球约80%仓库未采用自动化解决方案，渗透率提升空间大[15] - 电商需求上升、劳动力短缺、自动化需求提升推动行业增长[71] - 全球物流机器人市场规模2024年102.1亿美元，预计2028年达186亿美元，CAGR16.24%[79] - 中国社会物流总额从2019年298万亿元增长至2024年360.6万亿元，CAGR3.89%[63] 技术发展与应用场景 - 机器人推动物流仓储无人化，从场内到场外全流程流通[6] - 拣选环节自动化是下一代进阶，亚马逊开发Vulcan Pick和Vulcan Stow机器人提升自动化率[17] - 装卸环节是场外自动化最后拼图，波士顿动力Stretch机器人实现700箱/小时卸载效率[99] - 无人叉车和潜伏顶升搬运机器人是核心载体，2024年无人叉车销量2.45万台，同比增长25.6%[57] 重点公司分析 - 杭叉集团目标价24.08元，评级增持[4] - 凯傲集团25H1解决方案订单同比+67%至185亿人民币，25Q2单季订单同比+113%[16] - 丰田工业物料搬运解决方案订单同比+54%至219亿人民币[16] - 极智嘉、杭叉集团、中力股份、兰剑智能等国内企业积极布局装卸和拣选场景[17] 投资机会 - 研发+制造+渠道能力协同发展的企业有望在AI赋能下持续受益[18] - 具备海外销售和交付能力的企业有望获得更高盈利能力[18] - 软件和移动搬运机器人是智能仓储物流系统的核心[35] - 中国制造业增加值占GDP比重显著高于全球平均，智能物流解决方案需求旺盛[70]