公司概况 - 嘉友国际成立于2005年6月，是国内率先开展跨境多式联运的物流企业，重点发展蒙古、非洲、中亚等陆运跨境需求旺盛的区域[1] - 2024年业务结构：供应链贸易占比65.72%、跨境多式联运综合物流占比27.96%、陆港项目占比5.64%[1] - 2025Q1营收22.9亿元（+15.0%），归母净利润2.6亿元（-14.8%）[1] 核心业务分析 蒙古业务 - 2025年1-6月中国进口蒙煤量3474万吨（-8.7%），甘其毛都口岸煤炭进口量1707万吨（-15.9%），蒙煤进口单价同比下滑39.6%[2] - 焦煤价格下跌主因供给过剩和市场预期悲观，但6月下旬"反内卷"政策推动价格震荡回升[2] - 公司卡位核心物流节点的竞争优势未受量价波动影响[2] 非洲业务 - 2024年收购BHL后直接管理千余辆运输资源，形成"车队+仓/港/口岸"联动的物流网络[3] - 战略从"点-线"升级为"点-线-网"，未来将复制模式至中亚、中南美等国际市场[3] 财务与估值 - 2025E归母净利润下调至12.0亿元（原预测16.4亿元），2026-27E预测分别为14.5/17.5亿元[5] - 当前估值：2025E PE 12倍（历史13%分位数），2026E股息率预计5%[4] - 紫金矿业持股稳定，可能为公司带来战略协同[4] 投资建议 - 维持"买入"评级，目标价未披露[6] - 当前股价11.24元，总市值153.76亿元，每股净资产5.99元[6]