投资评级 - 重申"买入"评级 基于7x 2026e P/S 给予312亿人民币目标市值 对应31美元目标价 [2][3] 核心业绩表现 - 2025Q2出货35.2万颗激光雷达 同比增长306.9% 其中ADAS出货30.36万颗(同比+275.8%) 机器人激光雷达出货4.85万颗(同比+743.6%) [1] - 2025Q2收入达7.06亿元 同比增长53.9% 毛利率42.5% GAAP归母净利4410万元 non-GAAP归母净利7330万元(non-GAAP净利率达10%) [1] - 预计2025-2027年总收入30.7/44.6/60.1亿 同比增长48%/46%/35% non-GAAP归母净利润4.35/7.69/12.12亿元(non-GAAP净利率14%/17%/20%) [2] 业务进展 车载激光雷达 - 国内新增9家头部车企20款车型定点 含top2客户之一/吉利/长城/长安 2025-2026年陆续交付 获某重要客户2026年多车型平台级订单 [1] - 国际化布局：与欧洲顶级车企进入C样阶段(预计2026年量产) 获丰田旗下合资品牌新定点(计划2026年量产) [2] 机器人激光雷达 - 2025H1机器人领域3D激光雷达出货量第一(GGII数据) 割草机器人JT系列发布5个月交付突破10万台 [2] - 与维他动力/星动纪元达成深度合作 探索具身智能新应用场景 [2] 财务预测 年度预测 - 2025E激光雷达总出货145万颗(ADAS 125万+机器人20万) 2027E增至329万颗(ADAS 292万+机器人37万) [10] - 2025E毛利率42% 期间费用率41%(研发费用率26%) 经营利润率1% 2027E经营利润率提升至13% [10] 季度预测 - 2025Q3e预计出货36万颗(ADAS 31万) 收入7.4亿元(同比+37%) non-GAAP净利率14% [11] - 2026Q4e预计出货84万颗(ADAS 76万) 收入13.97亿元(同比+28%) non-GAAP净利率18% [11]