投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价88.27港元 现价68.15港元 潜在上涨空间29.5% [2] 核心财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元 同比增长147% 毛利率创14.1%历史新高 其中Q2毛利率13.5%受行业价格战影响较Q1的14.9%小幅下滑 [3] - 首次实现半年度扭亏 经调整净利润3.3亿元 大幅超预期(原预测1.2亿元) 去年同期亏损20.2亿元 [3] - 2025年全年营收预期上调3%至659亿元 2026-2027年预期分别上调18%/25%至985/1318亿元 [6] 销量与盈利指引 - 三季度销量指引17-18万辆 全年销量目标从50-60万辆上调至58-65万辆 有望冲击65万辆上限 [4] - 2026年销量目标100万辆 为重要里程碑 [4] - 将盈亏平衡目标升级为全年盈利 预计2025年净利润5-10亿元 毛利率目标14-15% 汽车毛利率12%(不含部件) [4] 全球化战略 - 海外网点超600家 欧洲占550+家 亚太近50家 创造车新势力出海速度纪录 [4] - C10车型7月装船 9月欧洲上市 C系列其余车型2026年全球推出 [4] - 与Stellantis合作 年底在马来西亚实现C10本地化组装 2026年拟在欧洲设生产基地 [4] 产品规划 - D系列旗舰首款全尺寸SUV D16将于10月亮相 2026年Q1量产 搭载高通骁龙双8797芯片 [5] - 定位20-30万元市场 强调高性价比路线 非单纯价格竞争 [5] 估值分析 - 采用2026年1.1倍PS估值 对应26.4倍隐含PE 较前次目标价73.39港元上调20% [6] - 2025-2027年EPS预测分别为0.53/3.07/5.78元 2026年PE仅22倍 [2][6]