投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心财务数据 - 2025H1营收7.02亿元同比+51.4%其中检测设备4.26亿元同比+38.9%量测设备2.56亿元同比+70.5% [7] - 2025H1归母净利润-0.18亿元扣非净利润-1.10亿元同比亏损收窄 [7] - Q2单季营收4.08亿元同比+78.7%环比+38.7%归母净利润-0.03亿元亏损幅度收窄 [7] - 2025E-2027E营收预测2137.85/3201.56/4474.88百万元同比+54.87%/49.76%/39.77% [1] - 2025E-2027E归母净利润预测217.34/363.56/511.91百万元同比+1985.79%/67.28%/40.81% [1] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率54.31%同比+8.1pct销售净利率-2.61%同比+12.1pct [7] - 期间费用率64.27%同比-1.9pct其中研发费用率40.65%同比-4.0pct [7] - Q2单季毛利率51.59%同比+13.7pct销售净利率-0.83%同比+44.0pct [7] - 2025H1研发费用2.85亿元同比+37.8% [7] 运营与现金流 - 25H1末存货22.70亿元同比+65.7%合同负债6.08亿元同比-3.1% [7] - 25H1经营活动净现金流-4.42亿元同环比扩大 [7] - 2025E-2027E预测存货2956/4053/5205百万元 [8] 产品研发与客户进展 - 无图形晶圆检测设备1Xnm设备通过头部客户验证累计交付超300台覆盖100余家客户 [7] - 图形缺陷检测设备2Xnm明/暗场设备研发顺利累计交付超400台覆盖50余家客户 [7] - 三维形貌量测设备累计交付超200台HBM相关设备通过头部客户验证 [7] - 薄膜膜厚量测设备新一代介质薄膜设备通过主流客户验证金属薄膜设备订单持续增长 [7] - 套刻精度量测设备2Xnm设备通过头部客户验证并获得领先客户订单 [7] - 关键尺寸量测设备2Xnm产品完成客户端验证 [7] 估值与市场表现 - 当前股价86.08元对应2025E动态PE130倍 [1] - 总市值27682.62百万元市净率10.97倍 [5] - 2024年股价区间46.77-115.88元 [5]