行业投资评级 - 持续看好中国AI板块的中长期投资机会 [7] - 建议关注中国AI生态企业及互联网巨头 [7] - 海外AI应用及算力领域建议重点关注高频场景商业化闭环公司及基础设施标的 [7] 核心观点 - AI已成为腾讯业务增长的核心驱动力 财务表现超预期 [4][14][17] - 全球AI技术迭代加速 多模态与视觉推理模型成为竞争焦点 [4][29][34][39] - 算力需求持续高景气 云厂商及基础设施供应商资本开支上调 [4][18][22][26] 财报AI进展 腾讯 - FY25Q2营业收入1845亿元(同比+14.5%) 毛利润1050亿元(同比+22.3%) 每股收益6.8元均超预期 [4][14] - 增值服务收入914亿元(同比+16%) 其中游戏收入592亿元(同比+22%) 云服务国际收入增幅显著 [14] - 混元3D模型登顶Hugging Face排名 资本支出179亿元(同比+149%) 重点投入GPU与服务器 [4][17] Coreweave - FY25Q2营收12.1亿美元(同比+207%) 剩余履约义务301亿美元(同比+86%) [18] - 上调2025年营收指引至51.5-53.5亿美元 资本支出计划200-230亿美元 [22][26] - 完成Weights&Biases收购 新增1600客户 拟收购Core Scientific扩展数据中心容量 [26] 全球AI动态 技术突破 - 智谱GLM-4.5V模型总参数106B 在41项视觉多模态评测中达SOTA 推理速度60-80 tokens/s [29][33] - 腾讯混元Large-Vision采用MoE架构 激活参数52B 支持任意分辨率输入 LMArena Vision全球第五 [34][35] - 昆仑万维Skywork智能体并行思考模式使搜索正确率提升至38.7% GAIA Test基准达SOTA [39][44] 商业化进展 - 微信AI优化用户体验与商户服务 游戏AI提升内容制作效率与营销精准度 [7][17] - 海外AI应用公司Duolingo/Palantir/AppLovin财报超预期 显示AI驱动营收能力增强 [7] - GPT-5等大模型发布推动算力需求 微软/谷歌/Meta上调全年资本开支指引 [7] 重点公司业绩 - 腾讯连续五季度营收增长 25Q2毛利率回升至52% [11][13] - Coreweave 25Q2毛利率达60% 预计25Q3营收12.6-13亿美元 [20][21] - 昆仑万维智能体技术实现行业突破 并行推理框架提升任务处理能力 [39][44]