投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [5] 核心观点 - 2025H1公司营业收入22.29亿元，同比下滑13.97%，归母净利润0.03亿元，同比下滑98.72%，主要受行业客户调整及周期性波动影响 [4][8] - 分业务来看，数值生态收入10.82亿元（同比-13.15%），无线通信6.90亿元（同比-5.73%），北斗导航2.80亿元（同比-32.25%），模拟仿真1.40亿元（同比-11.04%） [8] - 研发投入4.47亿元，占营业收入比例达20.05%，重点布局芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统等新兴领域 [8] 业务布局与进展 卫星互联网 - 信关站核心产品、终端多个在轨试验项目竞标入围 [8] - 射频、基带芯片成为正式研制单位，有望完成全产业链布局 [8] - 手机终端直连卫星关键零部件已在国内主流手机厂商应用，份额优势显著 [8] - 布局汽车直连卫星业务，通信设备及通导产品在国内多家大型车企测试 [8] 低空经济 - 为全球100多个机场提供民航通导设备及解决方案，已布局空天地一体化通信网络 [8] - 重点支撑政府论证低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设 [8] AI/无人作战 - 无人通信系统从地面平台拓展至水面、水下及空中平台 [8] - 取得无人机系统型号研制资格，预计成为首个无人机系统型号研制项目 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.32/5.08/8.15亿元，同比增长336%/119%/60% [8] - 对应PE为150x/69x/43x [8] - 2025H1毛利率整体下滑，其中数值生态毛利率12.19%（同比-3.03pct），无线通信38.31%（同比-2.10pct），北斗导航55.68%（同比-5.05pct），模拟仿真16.26%（同比-19.32pct） [8] 市场表现 - 当前股价14.05元，近12月最高/最低价分别为14.90/8.06元 [6] - 近12个月股价表现落后沪深300指数，累计跌幅12% [7]