投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE分别为44/33/23倍 [9] 核心财务表现 - 2025H1营收49.11亿元（同比+9%），归母净利润1.43亿元（同比+79%），扣非净利润1.15亿元（同比+91%）[4] - 2025Q2营收25.08亿元（同比+8%），归母净利润1.12亿元（同比+65%），扣非净利润0.98亿元（同比+71%）[4] - 2025H1毛利率27.68%（同比-2pct），销售费用率18.43%（同比-2pct），净利率2.90%（同比+1pct）[5] - 2025-2027年预测EPS为0.29/0.40/0.56元，归母净利润CAGR达59% [9][11] 业务发展亮点 门店扩张与供应链优化 - 2025H1新增门店49家，运营/在建/筹建门店超200家，母婴商品收入43.27亿元（同比+9%）[6] - 奶粉品类收入27.26亿元（同比+12%），用品类收入6.68亿元（同比+4%）[6] - 供应商服务收入3.35亿元（同比+7%），品牌合作粘性增强 [6] 数字化与AI创新 - APP用户超6700万，通过城市社群数字化拓客提升装机率 [7] - 上海首家Ultra门店融合潮玩IP与AI科技，推出自研AI智能情感伙伴玩偶 [7] 未来增长驱动 - 加盟业务放量及丝域实业并表将推动业绩增长 [9] - 2025E营收预计115.42亿元（同比+23.6%），2027E达161.99亿元（CAGR+18%）[11]