投资评级 - 6个月评级为"买入"（维持评级）[7] 核心财务表现 - 25H1营收77.13亿元/yoy+13.99%，归母净利16.91亿元/yoy+16.78%，扣非归母净利16.68亿元/yoy+17.57%[1] - 25Q2营收45.52亿元/yoy+11.41%，归母净利8.88亿元/yoy+20.77%，扣非归母净利8.73亿元/yoy+19.87%[1] - 上调25-27年盈利预测：预计归母净利为43/56/69亿元（前值39/51/65亿元），对应PE为26/20/16倍[5] 主营业务分析 市场经营 - 25H1市场经营收入23.79亿元/yoy+5%，利润总额18.48亿元/yoy+3%[2] - 国际商贸城六区招商稳步推进，商位出租模式按年付或两年一付[2] 贸易服务 - 25H1贸易服务收入5.3亿元/yoy+43%，利润总额3.0亿元/yoy+127%[3] - CG平台：收入2.57亿元，净利润1.55亿元/yoy+110%[3] - 义支付：跨境收款金额超25亿美元/yoy+47%，利润总额超4000万元/yoy+50%+，覆盖170+国家和地区[3] - 智捷元港：提供6.5万TEU国际物流服务/yoy+77%，覆盖162家航司/159个国家[3] 进口业务潜力 - 25H1义乌市进出口总值4058.3亿元/yoy+25%，其中进口472亿元/yoy+28.3%[4] - 进口消费品259.3亿元/yoy+17.9%（占进口总值54.9%），美妆45.1亿元/yoy+7.5%，机电产品25.0亿元/yoy+57.9%[4] - 完成28类日用品及5类家电创新试点，覆盖193个SKU，试点销售2600单[4] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测：207.90/260.20/322.10亿元，增长率32.10%/25.15%/23.79%[6] - 25-27年EPS预测：0.79/1.03/1.26元[6] - 当前股价20.12元，A股总市值1103.31亿元，每股净资产3.72元[8] 行业与战略展望 - 短期关注国际商贸城六区开业增量贡献，Q3Q4业绩增速预期积极[5] - 长期受益于一带一路出口需求及进口业务拓展，CG平台/义支付渗透率持续提升[5]