投资评级 - 买入-A 维持评级，6个月目标价为32.04元，当前股价为28.91元 [6][9] 核心观点 - 2025年上半年营业收入104.28亿元，同比下降7.45%，归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%，扣非后归母净利润8.11亿元，同比增长2.92% [1] - 经营活动现金流净额同比下降40.48%，主要因销售结算跨期及大额销售款项未收回（已于2025年7月收回） [1] - 预计2025-2027年收入分别为228.65/251.8/271.38亿元，增速3.7%/10.1%/7.8%，归母净利润17.63/19.66/21.04亿元，增速4.7%/11.5%/7.1% [9] 业务分析 LNG业务 - 长约履行良好，新长约有序推进，现货采购因国际气价倒挂减少 [2] - 国内陆气超计划完成，上半年LNG产量超33万吨（完成计划量106%），销售端布局交通燃料和气电市场 [2] LPG业务 - 收购华凯石油燃气100%股权，建立东莞九丰库与广州华凯库双库运营体系，强化华南市场领导力 [2] - 新增化工原料气市场，上半年销量超34万吨（同比增长106%） [2] 特种气体业务 - 商业航天布局成果初现，为海南商发完成三次火箭发射配套特燃特气，推动商发二期配套项目建设 [3] - 与上海航天设备制造总厂、中国长征火箭等签订供应协议，业务范围持续突破 [3] - 完成四川泸州100万方/年精氦项目，氦气总产能提升至150万方/年 [3] 财务与分红 - 2025年半年度拟派发现金分红2.66亿元，占年度固定分红金额的31.29% [4] - 2024-2026年现金分红规划：2024年分红7.8亿元，2025年拟派发8.5亿元 [4] - 2025年预测PE 10.8倍，PB 1.8倍，ROE 16.6% [10]