投资评级 - 维持"买入"评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上 [6][9] 核心观点 - 2025H1营收181.4亿元（同比+3.1%），核心净利润13.2亿元（同比+10.8%），中期股息11亿元（占核心净利润83%）[1] - 物管主业收入占比提升至85.2%（住宅物管103亿元，同比+10.4%；商企物管52亿元，同比+7.7%），科技与开发商增值业务受地产拖累大幅下滑（AIOT收入2.0亿元，同比-66.2%；开发商增值2.2亿元，同比-76.1%）[2] - 关联方应收款风险缓释：通过25.7亿元资产抵债协议化解万科关联应收款26.0亿元，第三方应收款64.8亿元通过弹性定价模式改善收缴率 [3] - 蝶城战略降本增效：完成300个蝶城改造（覆盖38%在管项目），带动社区增值服务收入8.6亿元（同比+39.6%），销管研费用率降至6.5%（同比-0.5pct）[4] 财务数据与预测 业绩表现 - 2025H1毛利24.9亿元（同比+3.8%），净利润8.4亿元（同比+5.4%），经营性现金流同比增加20.5亿元，期末现金109.4亿元 [1][4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至16.2/20.2/22.2亿元（下调幅度1.2%/3.5%/3.5%），对应EPS 1.39/1.73/1.90元 [4][5] 估值指标 - 当前股价25.94港元，总市值303亿港元，2025E P/E 17.1倍，P/B 1.7倍 [6][5] - 2025E ROE 9.7%，2027E提升至14.0% [5] 战略与运营 - 模块化服务菜单：解构508项服务为标准化模块，提升服务质价相符性 [3] - 技术应用：AI与机器人技术降低行政开支7737万元 [4]