投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司营收776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11% [1] - 扣除非经常性损益后，扣非归母净利润34.10亿元，同比增长56.12% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.40元、0.42元、0.43元，对应PE分别为12倍、11倍、11倍 [5] 财务数据 - 总股本178.36亿股，流通A股178.36亿股 [3] - ROE（TTM）11.73% [3] - 2025年8月19日收盘价4.77元，总市值850.76亿元 [5] 业务表现 - 2025H1累计完成上网电量1958.01亿千瓦时，同比下降3.53% [5] - 火电1518.40亿千瓦时，同比下降7.51% - 水电226.85亿千瓦时，同比下降6.44% - 风电110.74亿千瓦时，同比增长11.11% - 光伏102.02亿千瓦时，同比增长122.85% - 平均上网电价409.70元/兆瓦时，同比下降29.51元/兆瓦时 [5] 成本控制 - 2025H1采购原煤8097万吨，其中长协煤7858万吨，占比97.05% [5] - 入炉标煤量4972.60万吨，入炉综合标煤单价831.48元/吨，同比下降9.52% [5] - 发电厂用电率3.70%，同比下降0.14个百分点 [5] 战略转型 - 浙江北仑、广东肇庆共200万千瓦火电机组高质量投产 [5] - 推进存量机组"三改联动"、生物质掺烧和新能源耦合开发 [5]