投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入7.01亿元，同比增长55.72%，归母净利润0.76亿元，同比增长10.22%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长7.23%[5] - 2Q25单季度营业收入4.22亿元，同比增长67.12%，环比增长51.63%，单季度归母净利润0.41亿元，同比增长8.92%，环比增长18.10%[5] - 全景/运动相机业务营业收入占比约49.66%，智能家居业务营业收入占比约22.80%，智能汽车业务营业收入占比约18.90%，新业务营业收入占比约7.55%[6] - 净利润增速低于营业收入增速，主要原因是首发上市支出导致管理费用增长，毛利率较低的摄像模组占比增加以及导入的新产品良率仍处于爬升期[6] 行业与市场分析 - 全景相机是短视频时代的生产力工具，AI剪辑降低普通创作者制作门槛，低成本输出更多内容[6] - 大疆入局全景市场对消费者教育&产品普及有积极作用，市场蛋糕持续做大[6] - 海外视频平台Youtube用户量约为27亿，创作者数量约为6200万，频道数量约为1.1亿，假设未来全景相机渗透率15%，整体出货量级有机会接近千万台[6] 客户与业务布局 - 在智能汽车领域，报告研究的具体公司获得了戴姆勒-奔驰、日产、奇瑞、吉利、长城、阿维塔、小鹏、长安等众多车厂和Tier1厂商的定点及量产出货[7] - 在智能家居领域，报告研究的具体公司已成为欧美市场中高端智能家居摄像头品牌Ring、Blink、Anker的重要供应商[9] - 在全景/运动相机领域，报告研究的具体公司与占有全景相机全球最大市场份额的影石创新建立了长期稳定的合作关系[9] - 在机器视觉业务领域取得初步成效，实现了割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货[9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.2、2.9、3.6亿元，对应EPS为2.49、3.28、4.08元/股[10] - 对应2025年8月19日股价的PE为43.2、32.7、26.3倍[10] - 预计2025-2027年营业收入分别为1451、1874、2332百万元，同比增长32.9%、29.2%、24.5%[12] - 预计2025-2027年毛利率分别为29.5%、29.2%、29.0%[12] - 预计2025-2027年ROE分别为15.8%、17.3%、17.8%[12]