投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价62.99元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.2/13.9/16.3亿元，对应PE为17/13/11倍 [3][4] 业绩表现 - 2025H1营收35.3亿元（同比+10.3%），归母净利4.7亿元（同比+9.9%）；25Q2营收20.7亿元（同比+22.8%，环比+41.8%），归母净利3.5亿元（同比+22.3%，环比+179.9%） [1] - 中期分红每10股派10元，现金分红2.9亿元，分红率62.5% [1] 铜业务分析 - 25H1铜板块营收15.7亿元（同比-10.9%），主因电力短缺及运输不畅影响产销 [2] - LME铜价25H1均价9442美元/吨（同比+2.5%），25Q2均价9464美元/吨（环比+0.5%） [2] - 铜产品毛利率30.6%（同比-7.0pct），仍显著高于国内同行 [2] 钴业务分析 - 25H1钴营收16.8亿元（同比+45.4%），产能达3.15万金属吨 [2] - 国内钴价25H1均价21.5万元/吨（同比-3.3%），25Q2反弹至23.9万元/吨（环比+25.4%） [2] - 钴产品毛利率23.8%（同比+18.8pct），受益于刚果金出口禁令 [2] 产能扩张规划 - 刚果金现有6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划扩产3万吨铜+2000吨钴 [3] - 远期钴产能计划增至4.6万吨，行业领先地位巩固 [3] 财务预测 - 2025E营收91.2亿元（同比+39.4%），毛利率24.8%（同比+2.7pct） [4][8] - 2025E每股收益3.79元，每股净资产32.99元，ROE提升至11.5% [8] - 经营活动现金流预计从2024年1.98亿元增至2025年9.38亿元 [8]