投资评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025-2027年P/E分别为17/15/13倍 [5][7] 财务表现 - 营收增长：1H25营收25.18亿元（YoY+28.49%），25Q2单季营收13.82亿元（YoY+33.89%）[1] - 利润表现：1H25归母净利润6.45亿元（YoY+24.50%），扣非净利润6.48亿元（YoY+40.02%）；25Q2归母净利润3.61亿元（YoY+36.64%）[1] - 毛利率提升：1H25毛利率92.31%（YoY+4.09pct），主因营业成本减少及新游收入贡献 [3] - 费用结构：销售费用8.36亿元（YoY+55.57%），管理费用2.06亿元（YoY+14.49%），研发费用3.57亿元（YoY-8.76%）[3] 产品表现 - 新游贡献：《问剑长生》1H25流水5.66亿元，App Store畅销榜平均排名第63名；《杖剑传说》流水4.24亿元，平均排名第18名 [2] - 全球化布局：《问剑长生》计划2H25在中国港澳台、韩国上线；《杖剑传说》同步推进全球化发行 [4] - 储备产品：重点SLG新游《九牧之野》（三国题材赛季制）已获版号，将拓展游戏品类 [4] 未来展望 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为60.5/64.3/67.3亿元，归母净利润16.1/18.6/20.5亿元 [5] - 效率优化：通过研发中台建设及AI技术应用降低研发成本，提升生产效率 [3] 市场数据 - 股价与估值：收盘价382.90元，总市值275.85亿元，2025E P/E 17.09倍 [7][11] - 历史走势：股价24个月内最高涨幅144%，显著跑赢上证指数 [9]