全球代表性股票市场的慢牛行情复盘 - 美国标普500指数从2000年初约1400点升至2025年8月的6380点，年化涨幅约8%，最大年度回撤从2002年的30%降至近年10%以内，呈现"阶梯式"长牛形态 [5] - 印度Sensex指数2002年从3000点涨至2025年8月80687点，23年累计涨幅26倍，年化回报15%，仅2008年(-52%)和2020年(-38%)出现显著回撤 [6] - 日本日经225指数2014年从16000点启动慢牛至2025年8月42050点，11年间涨幅163%，年度最大回撤未超过15% [6] 量价因素对长牛行情的影响机制 - 印度长牛期间实际GDP同比6.91%和名义GDP同比12.39%均为最高，美国次之(实际2.21%/名义4.58%)，日本最低(实际0.55%/名义1.80%) [8] - 印度CPI同比4.99%和PPI同比3.13%显示新兴市场高通胀特征，美国CPI同比3.04%，日本CPI同比1.34%和PPI同比2.14%显示低通胀压力 [8] - 日本案例表明低经济增速下，企业盈利改善(结构性改革/成本控制)、宽松货币政策、公司治理改革等结构性因素可支撑长牛 [10] 居民资产配置与股市联动关系 - 美国居民2012-2022年资产配置中股票占比15%，2012年后对股票资金流入长期为正，与美股牛市阶段高度吻合 [15] - 日本居民在2009/2011/2014/2018-2020年储蓄增长期，资金从房地产转向存款/股票/基金，与日股走势正相关 [18] - 居民配置股票意愿和资金投入强度是发达市场慢牛的压舱石，美国居民储蓄2008年后年均增长18%支撑风险资产配置 [15][18] 从融资市向投资市转型的关键特征 - 5-10年长期维度下，美国标普500盈利贡献达50-99%，分红贡献21-58%；日本日经225盈利贡献56-126%，分红贡献27-73% [22][23] - 印度通过回购+分红实现资金净回馈(总额超过IPO融资)，形成"投资型市场"特征，分红+回购成为主要收益来源 [25][27] - 短期(1年)回报受估值波动主导(如日经225估值贡献26%)，但长期(20年)盈利和分红贡献占比超过90% [22][23]