投资评级 - 维持"买入"评级，目标价78.8元（对应2025年20倍PE）[1][8] 核心财务预测 - 营收增长：2025E营收84.14亿元（同比+60.9%），2026E达104.74亿元（+24.5%）[1] - 净利润：2025E归母净利10.27亿元（+22.5%），2026E增至14.25亿元（+38.8%）[1][8] - 毛利率：2025E毛利率21.4%，2026E回升至23.5%[9] - EPS：2025E摊薄EPS 3.94元/股，2026E提升至5.46元/股[1] 经营表现分析 - Q2业绩：25Q2营收17.6亿元（同比+42.8%，环比+8.1%），归母净利2.4亿元（同比+15.4%）[8] - 出货量：25H1负极出货14.12万吨（同比+65%+），Q2出货约7.2万吨（同比+40%+），全年预期32万吨（+45%+）[8] - 产能扩张：马来西亚5万吨、山西四期20万吨产能预计2026H2落地[8] 盈利能力 - 单吨指标：25H1负极单吨毛利0.51万元/吨，Q2单吨净利0.34万元/吨（环比微降但超预期），全年预计维持0.3万元/吨+[8] - 成本控制：Q2原材料涨价部分传导，均价环比+5%至2.79万元/吨（含税），下半年通过原材料降价+技术降本支撑盈利[8] 现金流与资本开支 - 现金流改善：25Q2经营性现金流5.9亿元（环比大幅转正），25H1资本开支2.3亿元（同比-36.5%）[8] - 存货管理：25H1末存货19.3亿元（较年初+23.9%，较Q1末小幅下降）[8] 估值与市场数据 - 当前估值：收盘价54.48元，对应2025E PE 13.8倍，PB 2.18倍[1][5] - 市值表现：总市值142.1亿元，一年股价波动区间35.47-78.67元[5]