投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"(维持) [2] 核心观点 - 公司构建大模型全栈能力，推出端侧、边缘侧、云和中心侧的全栈大模型系列产品，涵盖语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态，2025年上半年已发布121款大模型产品，覆盖教育、电力、文旅、交通等领域 [8] - 2025年上半年研发投入达19.84亿元，同比增长4.37%，自2023年发布星汉大模型后持续迭代，2025年3月更新至2.0版本 [8] - 与中国移动合作深化，从总部延伸至各省区及地市，合作品类拓展至云电脑、闺蜜机、车路云、储能等领域，深度合作产品超6款，并研发低空经济相关产品 [8] 财务数据与预测 - 2025-2027年营收预测：346.37/374.79/407.38亿元，归母净利润39.99/43.19/48.06亿元，对应PE为15.0/13.8/12.4倍 [8] - 2025年营收增速7.6%，毛利率41.3%，营业利润率11.9%，ROE 10.8% [7][9] - 2025年EPS 1.22元，BVPS 11.25元，PB 1.6倍 [7][9] 市场表现 - 最近12个月股价表现：大华股份涨幅61%，显著跑赢沪深300指数(34%)和计算机设备行业(48%) [4]