投资评级 - 增持评级（维持）[6] 核心观点 - 蛋白增肌业务收入同比增长29% 但原材料价格高企致使利润暂时承压[6] - 2025H1实现营收5.6亿元（yoy+10.9%） 归母净利润为1,519万元（yoy-67.9%）毛利率32.2%（yoy-9.3pcts）[7] - 公司计划优化产品销售结构 提高高毛利产品销售 加强能量补充市场销售规模[7] 财务表现 - 2025Q2营收3.7亿元（yoy+4.3%） 归母净利润315万元（yoy-91.3%）毛利率28.8%（yoy-10.0pcts）[7] - 预计2025-2027年归母净利润为0.81/1.05/1.35亿元 对应PE为33/26/20倍[7] - 2025E营收预计1,303百万元（yoy+25.24%） 2027E营收预计2,060百万元（yoy+25.37%）[8] 业务结构 - 运动营养品营收42,076万元（yoy+24.7%）占比74.8% 毛利率32.96%（yoy-11.9pcts）[7] - 蛋白增肌类产品收入32,671.49万元（yoy+29.1%） 能量胶产品收入1,616.67万元（yoy+9.2%）[7] - 健康营养食品营收10,818万元（yoy-12.8%）占比19.2% 受军方订货周期影响[7] 产品策略 - 全面切换CPTPro专利配方产品 推出春夏季节限定口味乳清蛋白[7] - 与中国农大合作研发CPTMax能量配方 应用于Golden Mass产品升级[7] - 优化能量胶产品矩阵 聚焦7重能量胶核心爆品 服务精英运动员[7] 渠道建设 - 线上与阿里/京东/抖音等平台战略合作 提升品牌曝光和销售转化[7] - 线下覆盖全国17个城市门店 合作零售网点3,600家[7] - 合作200余场马拉松赛事/1,937个跑团 覆盖跑者86万[7] - 与山姆达成战略合作 在56家山姆会员店上架益生菌电解质粉[7] 资本结构 - 总市值2,686.71百万元 流通市值2,444.77百万元[4] - 每股净资产6.73元/股 资产负债率31.02%[4] - 总股本124.50百万股[4]