投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE分别为16/13/10倍 [1][10] 核心观点 - 降本增效成效显著：2025H1毛利率提升至70.46%，净利率同比增加约3pct至14.09%，主要得益于采购规模效应、店型优化及自动化设备引入 [6] - 业务结构持续优化：堂食营收同比增长2%至16.47亿元，外卖营收同比增长14%至10.57亿元，外卖订单量同比大增31% [7] - 门店扩张加速：截至2025年6月门店总数达672家，预计年底将达800家，马鞍山工厂年底建成以支撑未来3000家门店供应链需求 [8] 财务数据 - 2025H1业绩：总营收27.14亿元（同比+7%），净利润3.82亿元（同比+36%） [5] - 成本控制：员工成本占收入比例同比下降4pct至24.56%，水电煤占比下降0.1pct至3.07% [6] - 盈利预测：2025-2027年EPS调整为0.64/0.80/1.00元，对应营收CAGR约19%-21%，净利润CAGR约24%-29% [9][12] 市场表现 - 股价表现：52周价格区间7.9-13.02港元，当前股价10.92港元，总市值128.5亿港元 [2] - 流动性：日均成交额29.5百万港元，流通股本1,176.5百万股 [2] 战略规划 - 供应链建设：马鞍山工厂定位标准化生产，支撑长期门店扩张至3000家 [8] - 运营重点：下半年聚焦老市场加密与新市场拓展，同步提升堂食体验以驱动同店增长 [7][8]