被低估的空中奢侈品 ——西锐深度报告 投资要点 私人飞机行业需求稳定增长，西锐依托差异化产品竞争力及个性化服务持续提升市占 率、吸引高端优质客群，饱满的在手订单奠定了未来两年的业绩兑现能力，并持续扩 大服务业务的边界和体量，优于行业的提价能力及复购率彰显了西锐的奢侈品属性， 当前估值水平具备较大提升空间。 ❑ 公司概览：全球私人飞机龙头 西锐于 1984年成立于美国，目前产品矩阵主要包括 SR系列（SR20、SR22、SR22T） 和愿景喷气机，是全球私人飞机市场的领航者。2024 年收入同比增长 12.1%，得益于 飞机销售和服务稳健增长，毛利率 34.6%，净利率 10.1%，盈利能力持续优化，主要 得益于愿景喷气机产品线&服务业务盈利能力的提升。 ❑ 私人飞机行业：需求稳增，提价能力强，西锐势头强劲 特征 1：保有量稳定，交付量稳增，持续提价。全球私人飞机保有量稳定，稳定在约 14万架规模；根据GAMA，2023年全球通用航空飞机交付量3050架，同比增长8%， 19-23 年 CAGR 为 3.5%；04-23 年全球活塞式飞机行业均价 CAGR 为 3.1%，韧性强； 高净值人群增长、基础设施扩张以 ...