投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价382 90元 当前PE为18 4倍(2025E) [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收25 18亿元(同比+28 49%) 归母净利润6 45亿元(同比+24 50%) 扣非净利润6 48亿元(同比+40 02%) [3] - 单Q2营收13 82亿元(同比+33 89%) 归母净利润3 61亿元(同比+36 64%) 扣非净利润3 73亿元(同比+41 00%) [3] - 毛利率提升至92 3%(同比+4 1pct) 销售费率33 2%(同比+5 8pct)反映买量投入 [4] - 拟每10股派现66元 股利支付率达73% [3] 产品运营亮点 - 《问剑长生》首周注册用户破百万 iOS畅销榜最高第14名 预计2025H2出海港澳台/韩国 [5] - 《杖剑传说》内地iOS畅销榜最高第10名 港澳台/日本上线后多次登顶免费榜 日本畅销榜最高第17名 [5] - 《封神幻想世界》(2024年10月上线)持续贡献增量 [3] 未来增长驱动 - 储备游戏《九牧之野》(三国题材SLG)推进中 完善产品矩阵 [5] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润14 99/19 28/23 12亿元(原预测11 55/13 09/14 33亿元) [3] - 预计2025年营收51 93亿元(同比+40 5%) 2026年62 41亿元(同比+20 2%) [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为18 4/14 3/11 9倍 PB为4 3/3 5/2 7倍 [6] - 2025年ROE预测24 9% 净利率28 9%(同比+3 3pct) [6][8]