投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告看好润本股份积极拓展线下渠道及青少年系列新品表现[5] - 公司通过非平台经销商开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道[8] - 25H1新增与山姆渠道合作，持续提升品牌势能[8] - 25H1升级或新推出40余款单品，针对青少年推出控油祛痘系列产品[8] 财务数据与预测 - 2025H1实现总营业收入8.95亿元（+20.31%），归母净利润1.88亿元（+4.16%）[8] - 2025H1毛利率同比+0.4pct至59.0%，销售费用率同比+1.5pct至30.2%[8] - 2025H1归母净利率同比-3.2pct至20.9%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.1/4.9亿元，同比增速11%/23%/19%[8] - 2025E营业收入1,645百万元（+24.81%），归母净利润334百万元（+11.13%）[7] - 2025E每股收益0.82元/股，ROE 14.96%[7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为37/30/26倍[8] 市场表现与估值 - 收盘价30.79元，一年内最高/最低价44.00/15.80元[3] - 总市值12,457.43百万元，流通市值3,181.73百万元[3] - 资产负债率6.98%，每股净资产5.38元/股[3] - 2025E P/E 37.35倍，P/S 7.57倍，P/B 5.59倍[10] 产品与渠道 - 电商平台（天猫、京东、抖音、拼多多）保持高市占率[8] - 针对婴童及青少年推出防晒及控油祛痘系列产品[8] - 25H1加大品牌广宣力度，销售费用率提升[8]