投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入33.93亿元，同比增长7.67% [2][6] - 归属净利润0.45亿元，同比增长32.33% [2][6] - 扣非后归属净利润0.41亿元，同比增长32.46% [2][6] - 综合毛利率4.99%，同比下降0.10pct，单二季度毛利率5.07%，同比下降0.36pct [12] - 期间费用率2.33%，同比下降0.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.07/-0.17/-0.05/0.00pct [12] 业务发展 - 建筑工程业务稳健增长，Q2收入加速确认，主要受益于合诚建设业务规模扩大 [12] - 2025H新签合同额达50.50亿元，同比增长48%，其中工程施工业务新签45.93亿元，同比增长56% [12] - 工程咨询业务新签4.57亿元，与上年同期基本持平 [12] - 建发地产2025年前7月累计拿地364亿元，同比增长9.7%，拿地面积174万平方米，同比增长6.2% [12] - 上半年已完成关联交易47.16亿元（全年授权额度91亿元），全年或可完成约百亿 [12] 现金流与运营效率 - 上半年经营活动现金流净流入0.52亿元，同比转正，收现比89.80%，同比提升4.71pct [12] - 单二季度经营活动现金流净流入2.88亿元，同比多流入2.69亿元，收现比86.57%，同比提升14.74pct [12] - 资产负债率同比提升6.90pct至76.18%，应收账款周转天数同比减少2.48天至52.27天 [12] 战略与展望 - 跟随集团拿地，逐步向大湾区、长三角、京津冀、川渝及华中等核心区域拓展业务 [12] - 厦门国资委提升市值管理考核权重，可能推动主业转型升级加速 [12] - 2025年经营主线包括资本运作赋能，计划通过收并购或股权合作补充新能力 [12] 市场表现 - 当前股价10.30元，总股本26,067万股，每股净资产4.19元 [10] - 近12月最高/最低价分别为11.35元/6.68元 [10] - 市盈率2025E为20.84倍，2026E为19.56倍 [17] - 净资产收益率2025E为10.7%，2026E为10.2% [17]