投资评级与目标价 - 报告维持尚太科技(001301 CH)"买入"评级，目标价73.91元人民币，较当前54.48元收盘价存在35.6%上行空间 [1][5][9] - 估值依据为25年19倍PE（前值16倍），高于可比公司17倍PE均值，反映新产能落地及石墨化工艺成本优势 [9][11] 经营业绩与财务预测 - 25Q2收入17.60亿元，同比+42.8%/环比+8.1%，归母净利2.40亿元，同比+15.4%/环比+0.3%，扣非净利2.43亿元，同比+18.7%/环比-1.5% [5] - 25Q2销量7.17.2万吨（环比+3%4%），单吨净利0.30.35万元环比持平，出货均价2.42.5万元/吨（环比+45%） [6] - 2025E-2027E归母净利润预测为10.16/13.24/15.00亿元，对应EPS 3.89/5.08/5.75元，CAGR达21.4% [4][9] 产能扩张与战略布局 - 北苏二期10万吨负极一体化项目投产驱动25Q2销量增长 [5][6] - 马来西亚5万吨及山西四期20万吨项目预计25Q3开建，26年达产后27年总产能将超50万吨 [8] - 24年股权激励方案设定24-26年净利润/出货量增速不低于25%的考核目标 [8] 成本与盈利韧性 - 25Q2石油焦均价3970元/吨（25Q1为4680元/吨），库存周期导致高位成本传导，但库存管理使单吨成本环比仅增67%至1.84万元 [7] - 当前石油焦价格4050元/吨仍处高位，叠加产品降价，预计25H2单吨净利环比微降 [7] - 期间费用率5.61%（环比+0.25pct），销售/管理/研发费用率分别变动+0.08/-0.00/+0.26pct [6] 行业与产品定位 - 产品升级聚焦快充及储能应用，受益于快充渗透率提升及储能市场需求放量 [5] - 可比公司25年PE均值17倍，尚太科技13.99倍估值具备吸引力 [11]