行业投资评级 - 快递行业评级为"反推荐（维持）"，强调"反内卷"下的投资机会 [2] 核心观点 - 行业7月业务量同比增长15.1%，1-7月累计同比增长18.7%，收入端7月同比增长8.9%，1-7月累计同比增长9.9% [3] - 顺丰7月业务量增速33.7%领跑行业，1-7月累计增速26.9%同样领先 [3] - 行业单票收入7月同比下降5.3%，1-7月累计同比下降7.4%，价格竞争持续但环比趋稳 [3] - "反内卷"政策推动下，华南市场8月率先调价，行业格局优化预期增强 [3] 行业数据总结 - 业务量：7月完成164.0亿件（+15.1%），1-7月累计1120.5亿件（+18.7%），异地件增速最高（16.1%） [6] - 收入：7月行业收入1206.4亿元（+8.9%），1-7月累计8394.2亿元（+9.9%） [6] - 集中度：CR8为86.9%，同比提升1.7个百分点 [6] 上市公司表现 - 业务量增速：顺丰（33.7%）>圆通（20.8%）>行业（15.1%）>申通（11.9%）>韵达（7.6%） [3] - 收入增速：顺丰（15.0%）>圆通（12.1%）>申通（10.0%）>行业（8.9%）>韵达（3.8%） [3] - 单票收入：顺丰13.55元（同比-14.0%），通达系中圆通最高（2.08元，同比-7.2%） [6] 重点公司分析 - 顺丰：激活经营策略显效，业务量连续5个月领跑，自由现金流优化潜力大 [3] - 极兔速递：受益东南亚高景气及国内"反内卷"政策，盈利稳定性提升 [3] - 申通快递：整合丹鸟业务预期带来股东赋能，业绩弹性显著 [3] - 圆通与中通：估值低位，价格弹性启动后性价比突出 [3] 投资建议 - 电商快递：重点推荐极兔速递、申通快递，关注圆通速递与中通快递 [3] - 综合物流：持续看好顺丰业务量提速与自由现金流改善的双重驱动 [3]