投资评级 - 维持"增持"评级，认为锂电铜箔主业困境反转，固态电池铜箔、高端电子电路铜箔有望提升估值水平 [2] 核心观点 - 主业困境反转：25Q1归母净利润0.24亿元，同环比扭亏，产能利用率超90%，Q3旺季有望继续提升 [1] - 产能扩张：规划铜箔产能25万吨，25年预计总产能达13万吨以上，产量和销量有望突破9万吨 [1] - 盈利修复：24年铜箔加工费底部已现，部分产品加工费回升，反内卷预期下供需格局有望扭转 [1] - 高端化转型：中高强铜箔出货占比超50%，超高强铜箔规模化供应，高端定制化产品加工费存上涨预期 [1] 业务进展 - 固态电池布局：已研发高比表面拓界铜箔、双面镀镍铜箔等产品，半固态/全固态电池铜箔向五家企业批量供应，25年出货量预计100吨（占总量1‰） [2] - PCB铜箔突破：超薄铜箔批量生产，高频高速电路用RTF通过头部企业认证并具备量产能力 [2] 财务预测 - 盈利预测：25E/26E/27E归母净利润分别为1.05/2.74/5.24亿元，对应PE 97/37/20X [2] - 收入增长：25E/26E/27E营业收入预计99.97/155.40/224.10亿元，增速53.28%/55.44%/44.21% [4] - 毛利率改善：25E毛利率回升至5.0%，27E进一步提升至5.4% [10] 市场表现 - 股价表现：近1年绝对收益151.41%，相对沪深300超额收益125.80% [6] - 估值水平：当前PB 1.5倍，27年EV/EBITDA降至11.5倍 [11]