投资评级 - 维持"买入"评级 [6] - 预计2025年归母净利润同比+10.5%至4.23亿元 [2] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%）[1][6] - 2025E营业收入预测1995百万元（同比+10.2%），归母净利润423百万元（同比+10.5%）[4][11] - 2025E每股收益（EPS）0.95元，市盈率（P/E）24.8倍，市净率（P/B）3.29倍 [4][11] 业务结构分析 - 收入占比：期货经纪23.3%、资管11.6%、风险管理63.8%、其他1.3% [1] - 资管业务收入1.21亿元（同比+223.83%），权益规模32.01亿元（同比+36.50%）[1] - 风险管理业务收入6.68亿元（同比-5%），但按净额法计算同比+45%至1.25亿元 [2] 细分业务亮点 - 资管业务：旗下"瑞智无忧99号单一"CTA策略产品在104只同类产品中业绩排名第一 [1] - 做市业务：期权做市成交量行业第2，成交额行业第3，衍生品交易新增名义本金222.99亿元 [2] - 经纪业务：成交额市占率提升0.08pct至0.98%，营业收入2.44亿元（同比-0.3%）[2] 盈利能力与效率 - 风险管理业务营业利润0.97亿元（同比+47%），营业利润率提升5.12pct至14.5% [2] - 2025E净资产收益率（ROE）13.26%，每股净资产（BVPS）7.16元 [11] 未来增长预期 - 2026E营业收入预测2362百万元（同比+18.4%），归母净利润450百万元（同比+6.5%）[4] - 2027E营业收入预测2699百万元（同比+14.3%），归母净利润511百万元（同比+13.5%）[4]